Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu MSN
CTCK BIDV (BSC)
Chúng tôi đưa ra khuyến nghị mua mạnh đối với cổ phiếu MSN của CTCP Tập đoàn Masan và nâng giá trị hợp lý trung hạn là 100.000 đồng/CP (Upside 32% so với giá đóng cửa ngày 21/5/2024), nhằm phản ánh kỳ vọng hướng.
Chúng tôi điều chỉnh tăng 27% so với giá mục tiêu trước đó nhờ: Nỗ lực giảm Net debt/EBITDA xuống mức 3 lần giúp nợ ròng kì vọng giảm 6% so với báo cáo trước đó;
Nâng định giá của MCH nhờ (1) tăng biên lợi nhuận kỳ vọng 1 điểm phần trăm so với báo cáo trước đó và (2) sử dụng phương pháp PE thay vì DCF với P/E mục tiêu ước tính lên mức 17,3 lần nhằm phản ánh kỳ vọng cổ phiếu mang tính thị trường hơn khi niêm yết trên sàn HOSE và triển vọng tăng trưởng tích cực của doanh nghiệp;
Nâng dự phóng P/B mục tiêu của TCB từ 1,1 lần lên 1,3 lần nhờ (1) triển vọng phục hồi lợi nhuận giúp cải thiện ROE và (2) bắt đầu trả cổ tức tiền mặt tiền mặt sau 10 năm mà vẫn duy trì CAR mục tiêu >14%.
Luận điểm đầu tư: Hậu giai đoạn tăng trưởng nhanh về quy mô (CAGR doanh thu 2019-2023 tăng 20%), song song với áp lực từ đòn bẩy nợ Net Debt/EBITDA cao. Chúng tôi tin rằng giai đoạn 2024-2025 sẽ là lúc MSN bắt đầu chứng minh hiệu quả hoạt động, trong đó:
window.addEventListener(‘load’, function(){ if(typeof Web_AdsArticleMiddle != ‘undefined’){window.CMS_BANNER.pushAds(Web_AdsArticleMiddle, ‘adsWeb_AdsArticleMiddle’);}else{document.getElementById(‘adsWeb_AdsArticleMiddle’).style.display = “none”;} });
Mảng tiêu dùng cốt lõi The Crown X kỳ vọng lợi nhuận hoạt động tăng trưởng 16%/19% nhờ MCH có thể duy trì đà tăng trưởng và WCM tiệm cận điểm hòa vốn 2024 và có lãi hoạt động tại mức biên lợi nhuận hoạt động 0,5% vào năm 2025.
Kỳ vọng đưa được đòn bẩy Net debt/ EBITDA < 3,5 lần nhờ nguồn vốn đầu tư từ Bain Capital, Động thái thoái vốn mảng phi tiêu dùng
Cơ hội đầu tư tại giai đoạn giá cổ phiếu vẫn còn bị chiết khấu sâu so với Vnindex và chưa phản ánh cơ hội từ tái định giá TCX và xu hướng giảm đòn bẩy nợ.
Khuyến nghị trung lập dành cho cổ phiếu NLG
CTCK KB Việt Nam (KBSV)
Doanh số bán hàng trong quý I/2024 của CTCP Đầu tư Nam Long (NLG – sàn HOSE) hồi phục mạnh mẽ đạt 1.168 tỷ đồng (tăng 5x), nhờ phân khúc căn hộ của hai dự án Akari City và Mizuki. Hai dự án này ghi nhận tỷ lệ hấp thụ tốt với doanh số đạt lần lượt là 542 tỷ đồng và 246 tỷ đồng.
window.addEventListener(‘load’, function(){ if(typeof Web_AdsArticleMiddle1 != ‘undefined’){window.CMS_BANNER.pushAds(Web_AdsArticleMiddle1, ‘adsWeb_AdsArticleMiddle1’);}else{document.getElementById(‘adsWeb_AdsArticleMiddle1’).style.display = “none”;} });
Chúng tôi dự báo doanh số bán hàng năm 2024 đạt 5.264 tỷ đồng (tăng 37%) đến từ các dự án Akari City, Mizuki Park, Southgate và EhomeS Cần Thơ. Dự báo của KBSV thấp hơn 45% so với kế hoạch của doanh nghiệp đã đặt ra là 9.554 tỷ đồng.
Chúng tôi dự báo lợi nhuận sau thuế của NLG năm 2024 đạt 576 tỷ đồng (tăng 19%) từ bàn giao dự án Southgate, Izumi City, Mizuki Park và bắt đầu bàn giao dự án Akari City và Cần Thơ. KBSV kỳ vọng NLG sẽ hoàn thiện thủ tục pháp lý để ghi nhận khoản lãi từ thoái vốn 25% dự án Paragon trong năm 2024.
Chúng tôi duy trì đánh giá tích cực đối với cổ phiếu Nam Long nhờ (1) Nền tảng cơ bản vững chắc với cơ cấu tài chính an toàn và (2) Các dự án căn hộ trung cấp/vừa túi tiền vẫn thu hút được người mua có nhu cầu ở thực. Tuy nhiên, giá cổ phiếu Nam Long có mức tăng khoảng 20% so với thời điểm đầu năm, hiện đang giao dịch ở mức P/B 2024fw là 1.8x, tương đương +1std của trung bình P/B 5 năm của NLG.
Dựa trên triển vọng kinh doanh và kết quả định giá, chúng tôi đưa ra khuyến nghị trung lập đối với cổ phiếu NLG với mức giá mục tiêu là 46.100 đồng/CP, cao hơn 5% so với giá đóng cửa ngày 21/05/2024.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu PVS
CTCK Vietcap (VCI)
Chúng tôi nâng giá mục tiêu cho Tổng CTCP Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam (PVS – sàn HNX) thêm 4% lên 50.400 đồng/cổ phiếu và giữ nguyên khuyến nghị mua. Giá mục tiêu cao hơn do chúng tôi tăng dự báo tổng lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số giai đoạn 2024-2028 thêm 3,5% (tương ứng +7%/+3%/+3%/+3%/+3% cho các năm 2024/25/26/27/28) và tác động tích cực của việc cập nhật mô hình định giá đến giữa năm 2025.
window.addEventListener(‘load’, function(){ if(typeof Web_AdsArticleMiddle2 != ‘undefined’){window.CMS_BANNER.pushAds(Web_AdsArticleMiddle2, ‘adsWeb_AdsArticleMiddle2’);}else{document.getElementById(‘adsWeb_AdsArticleMiddle2’).style.display = “none”;} });
Chúng tôi nâng dự báo chủ yếu do tăng lợi nhuận từ mảng kho dầu nổi thêm 5% được thúc đẩy bởi lợi nhuận gộp dự phóng cao hơn từ FSO Biển Đông (tăng 53%), FPSO Ruby 2 (tăng 3%) và chi phí tài chính năm 2024 giảm đáng kể dựa theo lợi nhuận sau thuế quý 1 tích cực đạt 301 tỷ đồng (tăng 40%).
Chúng tôi dự báo tăng sau lợi ích cổ đông thiểu số năm 2024 sẽ tăng 18,5% do chúng tôi kỳ vọng doanh thu mảng Cơ khí & Xây dựng (M&C) sẽ tăng khoảng 70%, nhờ sự phục hồi của hoạt động thăm dò và khai thác trong nước, dự án điện gió ngoài khơi mới và giả định biên lợi nhuận gộp của M&C sẽ tăng lên 3,5% so với 1,6% trong năm 2023.
