Khuyến nghị trung lập dành cho cổ phiếu GAS
CTCK KB Việt Nam (KBSV)
Doanh thu và lợi nhuận sau thuế quý I/2025 của TCT Khí Việt Nam (GAS) đạt 25.675 và 2.763 tỷ đồng (lần lượt tăng 10% và tăng 9% so với cùng kỳ), nhờ tăng trưởng sản lượng mảng khí khô và LNG khi nhà máy điện Phú Mỹ bắt đầu sử dụng LNG phát điện trong mùa cao điểm. Mảng kinh doanh khí LPG tiếp tục là trụ cột đóng góp doanh thu (chiếm tỷ trọng 52%), đạt 13.325 tỷ đồng (tăng 2%).
Mức giá vận chuyển tái hóa khí được xác định là 2,59 USD/mmBTU, củng cố triển vọng dài hạn của PVGAS với vai trò dẫn đầu trong lĩnh vực cung cấp và phân phối khí LNG Doanh thu và sản lượng cung cấp LNG vào năm 2025/2026 lần lượt là 9.032/23.100 tỷ đồng (tăng 60%/156%) và 261/1.065 triệu m3 (tăng 36%/171%).
Giá dầu bình quân năm 2025 là 65 USD/thùng do: Căng thẳng hạ nhiệt làm giảm giá dầu, triển vọng kinh tế kém khả quan hơn của Trung Quốc kéo theo nhu cầu dầu mỏ suy giảm do căng thẳng thương mại với Mỹ duy trì. Giá LNG duy trì mức 14 USD/mmBTU nhờ cân bằng cung cầu được duy trì.
window.addEventListener(‘load’, function(){ if(typeof Web_AdsArticleMiddle != ‘undefined’){window.CMS_BANNER.pushAds(Web_AdsArticleMiddle, ‘adsWeb_AdsArticleMiddle’);}else{document.getElementById(‘adsWeb_AdsArticleMiddle’).style.display = “none”;} });
Cổ phiếu đang được định giá phù hợp với tỷ lệ tiền mặt ròng/vốn hóa đang ở mức trung bình 5 năm. Trong năm 2025, công ty dự kiến chi trả cổ tức với tỷ lệ là 18,5% ~ lợi suất 3%.
Trong ngắn hạn, mức tăng thị giá đã phản ánh đầy đủ các thông tin tích cực của doanh nghiệp, trong khi rủi ro cần được đánh giá và cân nhắc trước khi đầu tư. Kết hợp 2 phương pháp FCFF và EV/EBITDA để định giá cổ phiếu GAS, chúng tôi đưa ra khuyến nghị trung lập với mức giá mục tiêu 68.100 đồng/cổ phiếu, tương ứng mức thay đổi 0.1% so với giá đóng cửa ngày 27/06/2025.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu VCG
CTCK VPBank
Doanh thu quý I/2025 của Tổng CTCP Xuất nhập khẩu và Xây dựng Việt Nam (VCG- sàn HOSE) giảm nhẹ 2% so với cùng kỳ, đạt 2.596 tỷ đồng nhờ doanh thu mảng xây lắp tăng mạnh (47%) bù đắp cho sự sụt giảm của mảng kinh doanh BĐS (giảm 71%) và đầu tư tài chính (giảm 48%).
window.addEventListener(‘load’, function(){ if(typeof Web_AdsArticleMiddle1 != ‘undefined’){window.CMS_BANNER.pushAds(Web_AdsArticleMiddle1, ‘adsWeb_AdsArticleMiddle1’);}else{document.getElementById(‘adsWeb_AdsArticleMiddle1’).style.display = “none”;} });
Trong năm 2025-2026, chúng tôi dự phóng doanh thu tăng lần lượt 19%/13% lên 15.311/17.224 tỷ đồng được thúc đẩy bởi sự đóng góp nhiều hơn của mảng BĐS và mảng xây lắp tăng trưởng ổn định.
Chúng tôi dự báo lợi nhuận sau thuế công ty mẹ của VCG tăng lần lượt 23%/14% svck đạt 1,135/1,289 tỷ đồng với biên lợi nhuận gộp mở rộng lần lượt 0.2/0.2 điểm % svck trong năm 2025-26.
Luận điểm đầu tư: Mảng xây lắp kỳ vọng tăng trưởng doanh thu ổn định nhờ (1) lượng backlog hiện tại lớn khoảng 16,000 tỷ đồng giúp đảm bảo doanh thu trong năm 2025 và (2) cơ hội ký mới nhiều hợp đồng giúp lượng backlog các năm tăng trưởng ổn định. VCG là một trong những doanh nghiệp xây lắp lâu đời có năng lực thi công đứng thứ 4 toàn ngành và đứng thứ 2 trong số các doanh nghiệp niêm yết trên sàn cùng với năng lực tài chính đang dần được cải thiện, chúng tôi kỳ vọng VCG sẽ được hưởng lợi lớn trong bối cảnh Chính phủ thúc đẩy đầu tư công .
Nhiều dự án mở bán mới giúp mảng kinh doanh BĐS trở thành động lực tăng trưởng mới trong năm 2025-26. Chúng tôi dự phóng doanh thu mảng kinh doanh BĐS tăng 110%/12% trong năm 2025-2026 nhờ đóng góp doanh thu của các dự án mở bán gồm Green Dinamond, Amatina Cát Bà, KĐT Đại lộ Hòa Bình, KĐT Vinaconex Móng Cái và TTTM Chợ Mơ.
Mảng đầu tư tài chính mang lại dòng tiền ổn định. Chúng tôi dự phóng các khoản đầu tư tài chính mang lại doanh thu 2.272/2.295 tỷ đồng và biên lợi nhuận gộp mảng đầu tư tài chính duy trì ở mức 36% trong giai đoạn 2025-2026 nhờ VCG đầu tư vào các lĩnh vực thiết yếu như điện, nước, giáo dục ít bị ảnh hưởng bởi biến động kinh tế.
window.addEventListener(‘load’, function(){ if(typeof Web_AdsArticleMiddle2 != ‘undefined’){window.CMS_BANNER.pushAds(Web_AdsArticleMiddle2, ‘adsWeb_AdsArticleMiddle2’);}else{document.getElementById(‘adsWeb_AdsArticleMiddle2’).style.display = “none”;} });
Chúng tôi khuyến nghị mua cho cổ phiếu VCG với giá mục tiêu 27.300 đồng/CP dựa trên phương pháp định giá từng phần (SOTP). VCG hiện tại đang giao dịch ở mức P/E là 22.4, cao hơn 7,1% so với trung bình 5 năm là 20,9, nhưng vẫn thấp hơn mức P/E 2025 của chúng tôi là 27,5 cho thấy mức giá hiện tại chưa phản ánh đầy đủ triển vọng tăng trưởng EPS của cổ phiếu.
