Khuyến nghị tích cực dành cho cổ phiếu CTR
CTCK Bảo Việt (BVSC)
Doanh thu thuần và lợi nhuận trước thuế 8 tháng năm 2023 của Tổng CTCP Công trình Viettel (CTR – HOSE) đạt lần lượt 7.066 tỷ đồng (tăng 20% so với cùng kỳ) và 407 tỷ đồng (tăng trưởng 19%). Động lực tăng trưởng chính là mảng Xây lắp và Hạ tầng cho thuê với doanh thu đạt lần lượt 1.946 tỷ đồng (tăng trưởng 22%) và 275 tỷ đồng (tăng 40%). Các mảng kinh doanh còn lại cũng đều tăng trưởng so với cùng kỳ.
Chúng tôi dự báo doanh thu thuần và lợi nhuận trước thuế của CTR trong năm 2023 đạt lần lượt 10.937 tỷ đồng (tăng 16% so với năm trước) và 642 tỷ đồng (tăng 17%). Đà tăng trưởng tiếp tục duy trì đến năm 2024 với doanh thu thuần và lợi nhuận trước thuế dự báo lần lượt 12.857 tỷ đồng và 726 tỷ đồng (cùng tăng trưởng 13%).
Đà tăng trưởng kết quả kinh doanh nhờ: (1) Số lượng trạm phát sóng xây mới tăng lên giúp tăng trưởng doanh thu mảng Hạ tầng cho thuê; (2) Doanh thu mảng xây lắp dự báo tăng trưởng tốt nếu CTR trúng thầu xây dựng đường dây 500kV; và (3) Thị trường bất động sản dự báo hồi phục giúp tăng giá trị hợp đồng xây dựng ký mới trong năm 2024.
Chúng tôi dự báo doanh thu và lợi nhuận gộp của mảng HTCT đạt lần lượt 463 tỷ đồng (tăng trưởng 47%) và 136 tỷ đồng (tăng trưởng 42%) với giả định tổng số trạm của CTR đạt 6.286 vào cuối năm 2023. Tính đến tháng 08/2023, CTR đã thực hiện xây mới 1.099 trạm BTS nâng tổng số trạm lên 5.385 trạm. Mảng Hạ tầng cho thuê hiện có số lượng trạm ước tính tăng lên khoảng 2000 mỗi năm và biên lợi nhuận gộp cao, 30-40%. Mảng này đang dần chiếm vai trò quan trọng trong kết quả kinh doanh của CTR.
CTR đang tham gia đấu thầu thi công đường dây 500kV mạch 3. Ước tính tổng giá trị tham gia đấu thầu khoảng 4.000 tỷ đồng. Nếu trúng thầu, đây sẽ là nguồn việc lớn cho CTR trong 2-3 năm tới. Thị trường bất động sản dự báo phục hồi trong năm 2024 cũng giúp giá trị hợp đồng ký mới tăng lên trong năm 2024.
Băng tần cho mạng 4G/5G dự kiến đấu giá vào tháng 11/2023. Nếu đấu giá thành công, các doanh nghiệp trúng đấu giá sẽ được cấp giấy phép sử dụng băng tần để triển khai 5G thương mại. Nhu cầu về số lượng trạm phát sóng và nhu cầu về vận hành khai thác các thiết bị 5G mới sẽ tăng lên và là động lực tăng trưởng các mảng hoạt động của CTR trong thời gian tới. Chúng tôi kỳ vọng 5G được triển khai trong năm 2025. Số lượng trạm Small Cell phục vụ 5G chúng tôi dự phóng tăng thêm khoảng 500 trạm mỗi năm.
Sử dụng phương pháp định giá chiết khấu dòng tiền, chúng tôi điều chỉnh tăng giá mục tiêu so với khuyến nghị gần nhất do: (1) điều chỉnh giảm phần bù rủi ro thị trường từ 11,1% xuống 9,5%; và (2) tăng dự báo giá trị trúng thầu mảng xây lắp. BVSC khuyến nghị OUTPERFORM với giá mục tiêu là 95.254 đồng/cổ phiếu, cao hơn giá đóng cửa ngày 19/9/2023 là 15,4%.
>>
Khuyến nghị theo dõi dành cho cổ phiếu DGC
CTCK BIDV (BSC)
BSC nâng dự phóng doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế 2023F của Công ty cổ phần Tập đoàn Hóa chất Đức Giang (DGC – sàn HOSE) lên lần lượt 11.309 tỷ đồng và 3.916 tỷ đồng, tương ứng tăng 3% và 4% so với dự phóng trước đó chủ yếu do chúng tôi thay đổi dự báo doanh thu P4 vàng giảm 3% và doanh thu axit Phosphoric tăng 5%.
window.addEventListener(‘load’, function(){ if(typeof Web_AdsArticleMiddle != ‘undefined’){window.CMS_BANNER.pushAds(Web_AdsArticleMiddle, ‘adsWeb_AdsArticleMiddle’);}else{document.getElementById(‘adsWeb_AdsArticleMiddle’).style.display = “none”;} });
Năm 2024, BSC dự phóng doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế DGC đạt 13.187 tỷ đồng (tăng 17% so với năm trước) và 4.850 tỷ đồng (tăng trưởng 24%) dựa trên các giả định: Doanh thu P4 vàng tăng 34% nhờ: ASP và sản lượng lần lượt tăng 15% và 16,3%; Doanh thu axit Phosphoric tăng 5% nhờ: giả định doanh thu WPA đi ngang, trong khi HPO tăng 10% nhờ nhu cầu mạnh tại thị trường Ấn Độ; Doanh thu phân bón DAP và MAP tăng 5% nhờ: ASP tăng 5%.
BSC khuyến nghị theo dõi đối với cổ phiếu DGC và nâng giá mục tiêu lên 100.000 đồng/CP (Upside 10% so với giá đóng cửa ngày 19/09/2023): (1) chúng tôi dời giá mục tiêu sang năm 2024F và (2) Nâng dự phóng lợi nhuận sau thuế 2023F +4%.
Giá mục tiêu được xác định bằng phương pháp định giá P/E với tỷ lệ P/E mục tiêu 2024F = 8.1x, DGC hiện đang giao dịch với P/E fw 2023F = 8.9x và P/E 2024Fw = 7.2x.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu SZC
CTCK BIDV (BSC)
Luận điểm đầu tư dành cho cổ phiếu Công ty cổ phần Sonadezi Châu Đức (SZC – sàn HOSE): SZC là nhà phát triển KCN hàng đầu tại tỉnh Bà Rịa – Vũng Tàu, với quỹ đất thương phẩm còn lại khoảng 560 ha, xếp thứ ba tại khu vực miền Nam.
Bên cạnh đó, giá cho thuê KCN Châu Đức dự báo tăng mạnh trong giai đoạn 2023-2025, với CAGR = 8% nhờ (1) Tỷ lệ lấp đầy KCN tại TP.HCM và các tỉnh thành vệ tinh đã ở mức cao (trên 86%); (2) Hạ tầng giao thông tại Bà Rịa – Vũng Tàu được đẩy mạnh đầu tư; (3) Giá cho thuê KCN Châu Đức vẫn ở mức thấp so với các KCN khác trong cùng khu vực.
Một yếu tố khác là bất động sản thương mại với giá vốn thấp sẽ đẩy mức nền lợi nhuận lên một tầm cao mới.
Trong năm 2023, BSC dự báo SZC ghi nhận Doanh thu thuần đạt 1.124 tỷ đồng (tăng 31% so với năm trước), lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ đạt 375 tỷ đồng (tăng trưởng 89%), tương đương EPS fwd 2023 = 3.121 đồng/CP, P/E fwd = 12.3x, P/B fwd = 2.4x.
Trong năm 2024, BSC dự báo SZC ghi nhận doanh thu thuần đạt 1.351 tỷ đồng (tăng trưởng 20% so với năm trước), lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ đạt 459 tỷ đồng (tăng trưởng 22%), tương đương EPS fwd 2024 = 3.825 đồng/CP, P/E fwd = 10.1x, P/B fwd = 2.0x.
BSC khuyến nghị mua đối với cổ phiếu SZC với giá trị hợp lý năm 2023 là 48.300 đồng/CP (Upside 25% so với giá đóng cửa ngày 19/09/2023), dựa trên phương pháp định giá từng phần SOTP.
Chúng tôi sử dụng (1) RNAV cho KCN Châu Đức và KDC Hữu Phước với tỷ lệ chiết khấu WACC = 10%, (2) P/B mục tiêu = 1.8x cho diện tích đã giải phóng mặt bằng ở KĐT Châu Đức để phản ánh triển vọng tươi sáng hơn của thị trường bất động sản sau hàng loạt chính sách hỗ trợ của chính phủ, (3) BV cho Sân Goft Châu Đức do chưa có thông tin chi tiết về dự án này và (4) BV cho BOT 768 do chưa xác định ngày hoạt động trở lại vì vấn đề pháp lý.
