Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu FPT
CTCK SSI (SSI)
Chúng tôi duy trì khuyến nghị khả quan đối với cổ phiếu FPT của CTCP FPT, và nâng giá mục tiêu 1 năm dựa trên phương pháp SOTP lên 100.100 đồng/cp (tiềm năng tăng giá là 8%). FPT giao dịch ở mức P/E 2024 hấp dẫn là 14,1x so với mức trung bình là 14,9x của các công ty cùng ngành.
Trong khi tốc độ tăng trưởng doanh thu ký mới chậm lại, biên lợi nhuận trước thuế của mảng CNTT trong nước và quảng cáo trực tuyến thu hẹp cần được theo dõi thêm, chúng tôi kỳ vọng FPT sẽ giành được nhiều hợp đồng hơn nhờ lợi thế chi phí thấp và lợi ích dài hạn từ độ nhận diện càng tăng trên thị trường quốc tế.
Hơn nữa, mảng giáo dục của FPT cũng được kỳ vọng sẽ duy trì xu hướng tăng trưởng vững chắc trong năm 2024, nhờ chênh lệch giữa cung và cầu giáo dục ở trong nước và kỳ vọng Đại học FPT sẽ tiếp nhận lứa sinh viên đầu tiên ngành Vi mạch bán dẫn.
Chúng tôi cũng cho rằng rủi ro tỷ giá liên quan đến nợ nước ngoài của FPT cũng không đáng kể nhờ chiến lược phòng ngừa rủi ro; FPT cũng duy trì tỷ lệ thanh toán lãi vay và mức tiền mặt ròng cao.
Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu ACV
CTCK Vietcap (VCSC)
Chúng tôi khuyến nghị khả quan nhưng điều chỉnh giảm 7% giá mục tiêu cho Tổng công ty Cảng Hàng không Việt Nam (ACV – UPCoM) do chúng tôi điều chỉnh giảm 10%/11% dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số lần lượt cho các năm 2024-2025 (không bao gồm đóng góp từ tài sản hàng không do Nhà nước đầu tư), được bù đắp một phần do chúng tôi cập nhật mô hình định giá từ giữa năm 2024 sang cuối năm 2024.
Chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số năm 2023 thêm 12% do doanh thu hàng không và lãi ngoại hối từ việc đánh giá lại nợ vượt kỳ vọng của chúng tôi, bị ảnh hưởng một phần bởi dự phòng nợ xấu cao hơn. Tuy nhiên, chúng tôi điều chỉnh cắt giảm dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số các năm 2024/25 chủ yếu do giả định dự phòng nợ xấu cao hơn.
Chúng tôi dự báo tổng dự phòng nợ xấu là 5,4 nghìn tỷ đồng cho giai đoạn 2023-2025, tương đương 15% tổng lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh (EBIT) trong giai đoạn này. Chúng tôi kỳ vọng ACV sẽ thu hồi phần lớn khoản phải thu này trong giai đoạn 2026-2028.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu VPB
window.addEventListener(‘load’, function(){ if(typeof Web_AdsArticleMiddle != ‘undefined’){window.CMS_BANNER.pushAds(Web_AdsArticleMiddle, ‘adsWeb_AdsArticleMiddle’);}else{document.getElementById(‘adsWeb_AdsArticleMiddle’).style.display = “none”;} });
CTCK Vietcap (VCSC)
Chúng tôi nâng khuyến nghị cho Ngân hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vượng (VPB) từ khả quan lên mua và tăng giá mục tiêu thêm 2,1% lên 24.000 đồng/CP, chủ yếu do (1) tác động tích cực của việc cập nhật mô hình định giá sang cuối năm 2024 và (2 ) tổng lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số dự báo tăng 0,9% trong giai đoạn 2023-2027 (thay đổi lần lượt -5,7%/5,5%/7,2%/1,3%/-2,8% trong năm 2023/2024/2025/2026/2027).
Chúng tôi điều chỉnh giảm lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số năm 2023 xuống mức 11,9 nghìn tỷ đồng (giảm 35% so với năm trước) so với dự báo trước đây chủ yếu là do (1) mức giảm 3.1% trong dự báo thu nhập từ lãi (NII) do hạ dự phóng về NIM, cao hơn (2) mức giảm 3,8% trong dự báo phí dự phòng của chúng tôi.
Ngoài ra, chúng tôi điều chỉnh giảm 34,8% dự báo lỗ ròng cả năm của FEC do kết quả kinh doanh quý III/2023 tốt hơn kỳ vọng, dẫn đến mức lỗ phân bổ cho cổ đông thiểu số giảm tương ứng.
Chúng tôi cho rằng các yếu tố tích cực góp phần tăng trưởng mạnh cho lợi nhuận của VPB trong giai đoạn 2024-2025 bao gồm: (1) tăng trưởng doanh thu phục hồi, (2) chi phí tín dụng giảm từ mức cơ sở cao vào năm 2023 và (3) đóng góp từ FEC tăng dần.
VPB công bố hoàn tất việc bán 15% cổ phần cho Ngân hàng Sumitomo Mitsui vào giữa tháng 10/2023.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu TCB
CTCK Vietcap (VCSC)
Chúng tôi duy trì giá mục tiêu cho Ngân hàng TMCP Kỹ thương Việt Nam (TCB) ở mức 42.200 đồng/cổ phiếu cũng như khuyến nghị mua.
Tác động tích cực đến định giá của chúng tôi từ việc cập nhật giá mục tiêu đến cuối năm 2024 bị ảnh hưởng bởi (1) mức giảm 4,1% trong dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số giai đoạn 2023-2027 của chúng tôi (với mức giảm tương ứng là -0,7%/-1,8%/ -10,8%/-5,3%/-1,0% cho năm 2023/24/25/26/27) và (2) việc chúng tôi giảm giả định về P/B mục tiêu của TCB từ 1,2x xuống 1,1x dựa trên Mô hình tăng trưởng Gordon (GGM).
Chúng tôi giảm dự báo lợi nhuận giai đoạn 2023-2027 chủ yếu do chúng tôi (1) giảm dự báo thu nhập từ lãi (NII) thêm 4,5% do chúng tôi giảm giả định NIM trung bình từ 4,78% xuống 4,51%, (2) giảm dự báo thu nhập phí ròng (NFI) thêm 1,3% do mức giảm trong thu nhập phí bancassurance và (3) tăng dự báo tổng chi phí dự phòng thêm 3,7%. Giả định trung bình của chúng tôi cho chi phí tín dụng giai đoạn 2023-2027F là 0,98%.
