Khuyến nghị tích cực dành cho cổ phiếu DCM
CTCK Bảo Việt (BVSC)
Chúng tôi ước tính kết quả kinh doanh quý III/2023 của CTCP Phân bón Dầu khí Cà Mau (DCM – sàn HOSE) với doanh thu thuần đạt 3.387 tỷ đồng (giảm 2,4% so với cùng kỳ năm ngoái) và lợi nhuận sau thuế đạt 387 tỷ đồng (giảm 47%). Trong đó, doanh thu giảm nhẹ so với quý II/2023 với sản lượng ước tính tăng hơn 60% nhờ hưởng lợi thị trường chung phục hồi, bù đắp cho giá bán bình quân giảm hơn 30%.
Biên lợi nhuận cũng giảm mạnh từ 31% về mức 21%, bên cạnh việc giá bán các sản phẩm cốt lõi giảm mạnh thì giá khí đầu vào cũng tăng so với cùng kỳ do DCM đang tạm trích chi phí mua khí đầu vào theo tỷ trọng khí mua từ Petronas chiếm 50% (trong khi trước đây tỷ lệ này chỉ 10-15%). Với trọng số này, chúng tôi ước tính chi phí khí đầu vào (bao gồm thuế và giá vận chuyển khí) là 9,8 USD/mmbtu trong 2023, tăng 2% so với 2022.
Điểm nhấn đầu tư: Chi phí khấu hao sẽ giảm đáng kể từ quý IV/2023 do các nhà máy Ure DCM đã hết khấu hao từ cuối quý III. Chúng tôi ước tính chi phí khấu hao hàng năm của nhà máy Ure dao động từ 1.000–1.200 tỷ đồng mỗi năm (tương đương 50%, 26% và 65% lợi nhuận trước thuế năm 2021-2022-2023). Ước tính chi phí khấu hao trong năm 2024 sẽ giảm 877 tỷ đồng so với 2023. Chúng tôi nhận định việc hết khấu hao nhà máy Ure là đòn bẩy giúp DCM có lợi nhuận tăng trưởng mạnh 61% trong 2024.
Bên cạnh đó, DCM có năng lực tài chính mạnh mẽ với số dư tiền mặt ròng 10.200 tỷ trong khi đó tỷ lệ nợ ròng/vốn CSH là -92,1% vào cuối quý II/2023. Chúng tôi ước tính lợi nhuận sau thuế của DCM duy trì ở mức 1.700–2.200 tỷ đồng trong giai đoạn 2024–2028, duy trì dự báo cổ tức giai đoạn 2024-2028 là 2.500–3.000 đồng/cp (lợi suất cổ tức 7- 8%), tương ứng tỷ lệ chi trả cổ tức trên lợi nhuận trung bình là 75% trong giai đoạn 2024-2028.
Chúng tôi ước tính doanh thu và lợi nhuận sau thuế Cổ đông công ty mẹ của DCM trong năm 2024 (theo kịch bản cơ sở: tỷ trọng sản lượng khí đầu vào PVN và Petronas là 70:30, ước tính giá khí 8,7 USD/mmbtu) lần lượt đạt 14.041 tỷ đồng (tăng 10,6% so với năm trước) và 2.301 tỷ đồng (tăng trưởng 61%).
Ở mức giá hiện tại, DCM đang giao dịch tại mức P/E 2024 là 7,2x; thấp hơn mức trung bình 5 năm ngành phân bón là 9,7x. Với phương pháp chiết khấu dòng tiền (DCF) và P/E, BVSC khuyến nghị OUTPERFORM cho DCM với giá mục tiêu là 40.500 đồng/cổ phiếu – tỷ suất sinh lời là 18,6% với kỳ vọng thị trường phân bón tiếp tục phục hồi và lợi nhuận sau thuế tăng trưởng ổn định từ 2.300-2.500 tỷ/năm trong giai đoạn 2024-2028 sau khi hết khấu hao trong 2023.
>>
Khuyến nghị trung lập dành cho cổ phiếu DCM
CTCK Vietcombank (VCBS)
Chúng tôi đưa dự phóng dựa trên giả định giá urê cho năm 2023 ở mức 430 USD/tấn, giá dầu Brent 82,62 USD/thùng. Chúng tôi dự phóng doanh thu 2023 của CTCP Phân bón Dầu khí Cà Mau (DCM – sàn HOSE) đạt 12.323 tỷ đồng (giảm 23% so với năm trước), lợi nhuận trước thuế đạt 1.632 tỷ đồng (giảm 64%).
Chúng tôi sử dụng phương pháp định giá dòng tiền DCF đưa ra giá mục tiêu của DCM là 36.424 đồng/CP (tăng 8,4% so với giá đóng cửa ngày 14/09/2023). Chúng tôi khuyến nghị trung lập đối với DCM.
window.addEventListener(‘load’, function(){ if(typeof Web_AdsArticleMiddle != ‘undefined’){window.CMS_BANNER.pushAds(Web_AdsArticleMiddle, ‘adsWeb_AdsArticleMiddle’);}else{document.getElementById(‘adsWeb_AdsArticleMiddle’).style.display = “none”;} });
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu GVR
CTCK KB Việt Nam (KBSV)
Quý II/2022, Tập đoàn Cao su Việt Nam (GVR – sàn HOSE) thu về 4.272 tỷ đồng doanh thu thuần (giảm 23% so với cùng kỳ năm ngoái). Trong đó, doanh thu từ chế biến gỗ đạt 544 tỷ đồng, ghi nhận mức giảm lớn nhất (giảm 53%). Doanh thu mảng cốt lõi cao su cũng giảm nhẹ 3% đạt 3.129 tỷ đồng. Lợi nhuận sau thuế của GVR quý II/2023 đạt 717 tỷ đồng (giảm 40% so với cùng kỳ). Lũy kế 6 tháng đầu năm, GVR lần lượt hoàn thành 30% doanh thu và 43% lợi nhuận kế hoạch đặt ra cho 2023.
Kỳ vọng về sự hồi phục mảng cao su GVR của chúng tôi đến từ (1) sự phục hồi cầu cao su từ các thị trường lớn đặc biệt là Trung Quốc khi mà cầu cao su thế giới 2023 dự báo tăng 14% và (2) giá cao su tăng theo đà tăng giá cao su thế giới do tác động tích cực từ cầu cũng như giá dầu kì vọng vẫn neo ở mức cao.
Việc Nam Tân Uyên 3 – KCN nằm trong vùng kinh tế trọng điểm Bình Dương – được giao đất vào cuối tháng 5 vừa qua đã tạo dư địa tăng trưởng trong ngắn và trung hạn cho GVR, dự kiến đóng góp vào kết quả kinh doanh của GVR từ 2024.
Từ nay cho đến 2025, tập đoàn đặt ra mục tiêu chuyển đổi đất cho ít nhất 2,900 ha. Với sự phức tạp và chậm trễ của quy trình pháp lý, GVR dồn lực tập trung đẩy nhanh tiến độ cho 8 KCN, kỳ vọng có thể đưa vào khai thác bắt đầu từ năm sau, muộn nhất là vào năm 2026.
Chúng tôi khuyến nghị mua đối với cổ phiếu GVR, mức giá mục tiêu 26.700 đồng/CP, tương ứng với mức sinh lời 17,6% so với mức giá đóng cửa ngày 12/09/2023.
Khuyến nghị phù hợp thị trường dành cho SSI
CTCK Vietcap (VCSC)
Chúng tôi nâng giá mục tiêu thêm 18,0% lên 32.100 đồng/cổ phiếu nhưng hạ khuyến nghị từ mua xuống phù hợp thị trường cho CTCP Chứng khoán SSI (SSI – sàn HOSE) do giá cổ phiếu của công ty đã tăng 65% trong 3 tháng qua.
Chúng tôi nâng giá mục tiêu chủ yếu do (1) mức tăng 7,6% trong dự phóng tổng lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số giai đoạn 2023-2027 (tương ứng tăng 9,8%/10,6%/6,0%/6,9%/6,9% cho các năm 2023/24/25/26/27), (2) mức tăng trong giả định của chúng tôi về tốc độ tăng trưởng trung hạn của SSI từ 8% lên 10% và (3) mức tăng trong giả định của chúng tôi về P/B mục tiêu của SSI từ 2,3 lần lên 2,5 lần.
Chúng tôi nâng dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số năm 2023 của SSI thêm 9,8% lên 2,1 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 21,3% so với năm trước) chủ yếu do (1) mức tăng 16,2% trong dự báo doanh thu từ mảng môi giới và (2) mức tăng 7,3% trong dự báo doanh thu mảng cho vay ký quỹ, một phần bù đắp cho mức giảm 8,5% trong dự báo lãi từ các khoản đầu tư nắm giữ đến ngày đáo hạn (HTM).