Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu BSR
CTCK KB Việt Nam (KBSV)
Trong tháng 9/2023, giá dầu Brent đã tăng mạnh lên mức 92,5 USD/thùng, nhưng nếu tính trung bình trong quý III/2023 và 9 tháng năm 2023 chỉ đạt lần lượt 86 USD/thùng (giảm 11,9% so với cùng kỳ) và 82 USD/thùng (giảm 20%). Do vậy, kết quả kinh doanh 9 tháng năm 2023 của CTCP Lọc hóa dầu Bình Sơn (BSR – UPCoM) vẫn ghi nhận suy giảm mạnh so với mức nền cao năm 2022. Doanh thu suy giảm 17% trong khi lợi nhuận gộp giảm 50%.
Duy trì dự báo giá dầu Brent ở mức thận trọng đạt trung bình 80 và 78 USD/thùng cho năm 2023 và 2024. Các yếu tố sẽ tạo áp lực giảm cho giá dầu bao gồm (1) Chỉ số kinh tế vĩ mô tại Mỹ và Trung Quốc suy yếu; (2) Bắt đầu mùa thấp điểm tiêu thụ; và (3) Sản lượng khai thác dầu thô tại các nước ngoài khối OPEC+ tiếp tục gia tăng . Các yếu tố hỗ trợ giá dầu gồm (1) Kết thúc mùa bảo dưỡng; (2) Các nhà máy hóa dầu mới đi vào hoạt động; (3) Tồn kho dầu Diesel thấp kỷ lục; và (4) Khả năng OPEC+ tiếp tục cắt giảm sản lượng khai thác nhằm chống lại đà giảm của giá dầu.
Đầu quý IV/2023, crack spread Diesel chỉ giảm nhẹ do lượng tồn kho vẫn đang rất thấp so với trung bình 5 năm. Việc các nhà máy lọc dầu toàn cầu quay trở lại hoạt động sau mùa bảo dưỡng là có lợi cho giá dầu thô, nhưng sẽ tác động tiêu cực đến crack spread Diesel khi các nhà máy ồ ạt đẩy loại dầu nặng này ra thị trường. Triển vọng tiêu thụ dầu Diesel cuối năm 2023, đầu năm 2024 không mấy sáng sủa khi các số liệu PMI sản xuất của Mỹ, Eurozone và Trung Quốc đều suy yếu.
Dựa trên định giá FCFF, và P/B chúng tôi khuyến nghị nắm giữ đối với cổ phiếu BSR. Giá mục tiêu là 21.500 đồng/cổ phiếu, tương đương mức upside 13.2% so với giá tại ngày 24/11/2023. Chúng tôi hạ giá mục tiêu cho cổ phiếu BSR nhằm phản ánh các bất lợi mà BSR sẽ gặp phải gồm (1) rủi ro giá dầu và crack spread biến động mạnh và (2) nhà máy bước vào kỳ bảo dưỡng lần 5 vào cuối quý I/2024.
window.addEventListener(‘load’, function(){ if(typeof Web_AdsArticleMiddle != ‘undefined’){window.CMS_BANNER.pushAds(Web_AdsArticleMiddle, ‘adsWeb_AdsArticleMiddle’);}else{document.getElementById(‘adsWeb_AdsArticleMiddle’).style.display = “none”;} });
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu PVS CTCK Vietcombank (VCBS)
Mảng Cơ khí & công trình vẫn là mũi nhọn, theo đó Tổng CTCP Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam (PVS – sàn HNX) định hướng tập trung các dự án ngoài biển (offshore) cả công trình dầu khí truyền thống và đẩy mạnh tham gia chào thầu các gói thầu thi công điện gió ngoài khơi.
Tháng 5/2023, PVS đã ký kết hợp đồng chế tạo và cung cấp chân đế điện gió ngoài khơi với Ørsted Taiwan Ltd trị giá hơn 300 triệu USD, đồng thời ký hợp đồng thi công trạm biến áp cho đối tác trên. PVS hưởng lợi từ Quy hoạch điện VIII do năng lượng tái tạo sẽ đóng góp tỷ trọng ngày càng lớn trong cơ cấu nguồn điện quốc gia – phát triển khoảng 6 GW điện gió offshore đến giai đoạn 2023.
Theo kế hoạch từ Chính phủ, dự án Lô B – Ô Môn dự kiến sẽ có quyết định đầu tư cuối cùng (FID) trong năm 2024, cung cấp khối lượng backlog tiềm năng cho mảng M&C của PVS trong những năm tới. Trong tháng 7/2023, liên doanh PVS đã trúng gói thầu thi công trị giá trên 1 tỷ USD cho dự án Lô B – Ô Môn. Trong giai đoạn 6 tháng đầu năm 2024, ước tính PVS có thể thi công cho dự án Lô B giá trị tương ứng khoảng gần 100 triệu USD.
Vào đầu tháng 11/2023, tập đoàn khai thác dầu Murphy Oil (Mỹ) đã ra Quyết định đầu tư cuối cùng (FID) cho dự án mỏ Lạc Đà Vàng. Chúng tôi kỳ vọng PVS sẽ hưởng lợi từ dự án Lạc Đà Vàng quy mô 693 triệu USD với hợp đồng thi công giàn xử lý trung tâm và các công trình phụ trợ trị giá khoảng hơn 100 triệu USD.
window.addEventListener(‘load’, function(){ if(typeof Web_AdsArticleMiddle1 != ‘undefined’){window.CMS_BANNER.pushAds(Web_AdsArticleMiddle1, ‘adsWeb_AdsArticleMiddle1’);}else{document.getElementById(‘adsWeb_AdsArticleMiddle1’).style.display = “none”;} });
Chúng tôi vẫn duy trì tích cực với PVS dựa trên những lợi thế của doanh nghiệp và lĩnh vực mảng M&C, các hợp đồng dự án điện gió công trình trên bờ và ngoài khơi vẫn đang cho thấy tình hình khả quan.
Năm 2023, chúng tôi dự báo PVS đạt doanh thu 17,511 tỷ đồng (tăng 7% so với năm ngoái, hoàn thành 132% kế hoạch năm), lợi nhuận sau thuế đạt 958 tỷ đồng (tăng trưởng 2%, hoàn thành 171% kế hoạch năm), EPS 2023F 1.865 đồng/cp. Năm 2024, dự báo PVS đạt doanh thu 23.015 tỷ đồng (tăng trưởng 31%), lợi nhuận sau thuế đạt 1.051 tỷ đồng (tăng trưởng 10% so với năm trước), EPS 2024F 2.027 đồng/CP.
Chúng tôi đưa dự phóng giả định giá dầu Brent cho năm 2024 ở mức trên 85 USD/thùng. Với giá mục tiêu 43.500 đồng/cp – tương đương triển vọng tăng 19% so với giá hiện tại ngày 23/11/2023. Chúng tôi giữ khuyến nghị mua đối với cổ phiếu PVS.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu MWG
CTCK Vietcap (VCSC)
Chúng tôi giảm giá mục tiêu cho (MWG – sàn HOSE) thêm 9% nhưng nâng khuyến nghị từ khả quan lên mua vì giá cổ phiếu đã giảm 26% trong 2 tháng qua. Chúng tôi tin rằng MWG vẫn đang ở vị thế tốt để nắm bắt nhu cầu ngày càng tăng về bách hóa hiện đại từ tầng lớp tiêu dùng ngày càng quan tâm về chất lượng.
window.addEventListener(‘load’, function(){ if(typeof Web_AdsArticleMiddle2 != ‘undefined’){window.CMS_BANNER.pushAds(Web_AdsArticleMiddle2, ‘adsWeb_AdsArticleMiddle2’);}else{document.getElementById(‘adsWeb_AdsArticleMiddle2’).style.display = “none”;} });
Giá mục tiêu thấp hơn của chúng tôi đến từ việc chúng tôi giảm định giá Bách hóa xanh, Thế giới di động và Điện máy xanh lần lượt 18% và 5%, do dự báo ngắn hạn thấp hơn của chúng tôi tương ứng với biên lợi nhuận thấp hơn dự kiến trong quý III/2023. Điều này một phần được bù đắp bởi việc chúng tôi cập nhật giá mục tiêu của chúng tôi đến cuối năm 2024.
Chi phí bán hàng cao hơn dự kiến tại Bách hóa xanh ảnh hưởng quan điểm lạc quan trước đây của chúng tôi về khả năng hòa vốn vào cuối năm 2023, dù doanh số/cửa hàng tăng mạnh trong 9 tháng đầu năm 2023. Hiện tại, chúng tôi dự báo khoản lỗ ròng lớn hơn trị giá 996 tỷ đồng trong năm 2023 và lỗ ròng 284 tỷ đồng trong năm 2024 so với dự báo trước đây của chúng tôi là lỗ ròng 814 tỷ đồng trong năm 2023Fvà lãi ròng 525 tỷ đồng trong năm 2024.
